L'entreprise qui a rempli votre canette n'est généralement pas Coca-Cola
Demandez à quelqu'un qui tient une canette de Coca qui l'a fabriquée : il répondra presque toujours Coca-Cola. Dans la plus grande partie du monde, ce n'est pas tout à fait exact. Le rapport annuel 2025 de The Coca-Cola Company indique lui-même que la plupart de ses boissons sont « préparées, conditionnées, distribuées et vendues par des partenaires embouteilleurs indépendants ».
L'entreprise vend à ces partenaires un concentré. L'embouteilleur y ajoute de l'eau, gazeuse ou plate, et un édulcorant ou du sucre. Il remplit les canettes et les bouteilles, charge les camions et vend le tout aux magasins. Le rapport précise aussi qu'au sens juridique, les embouteilleurs ne représentent pas l'entreprise : ils sont « des entrepreneurs indépendants et non nos mandataires ».
Certains de ces embouteilleurs sont de grandes sociétés cotées en Bourse dont la plupart des gens n'ont jamais entendu parler. Coca-Cola FEMSA couvre une grande partie du Mexique, du Brésil et de la Colombie. Coca-Cola Europacific Partners couvre notamment la Grande-Bretagne, l'Allemagne, l'Espagne, la France métropolitaine et l'Australie. Coca-Cola HBC couvre l'Italie, la Pologne, la Suisse, le Nigeria et une bonne partie de l'Europe centrale et orientale. Ces trois sociétés et deux autres, Arca Continental et Swire, ont pris en charge 44 % de toutes les boissons vendues dans le monde sous les marques du groupe en 2025. Ce chiffre porte sur toutes les marques du groupe, Sprite et Fanta comme Coca-Cola, et non sur le seul Coca.
Ce que Coca-Cola vend réellement
Ce que l'entreprise vend avant tout, c'est le concentré. Chaque embouteilleur signe un contrat qui l'autorise à fabriquer et à vendre les boissons du groupe, sous ses marques, sur un territoire défini et dans des emballages agréés. Sur la plupart des marchés, le prix du concentré dépend en partie du prix auquel l'embouteilleur vend la boisson finie, ainsi que de l'endroit où il la vend et du type d'emballage. Quand l'embouteilleur vend davantage, ou plus cher, Coca-Cola gagne en général davantage elle aussi.
Dans son rapport, l'entreprise distingue deux activités. En 2025, les ventes de concentré et de sirop ont représenté 85 % des boissons vendues sous l'ensemble de ses marques, mais seulement 59 % de son chiffre d'affaires. Les 41 % restants provenaient des 15 % de boissons que l'entreprise a fabriquées et vendues elle-même sous forme de produits finis. Là encore, les chiffres couvrent toute la gamme du groupe, pas seulement le Coca. Le concentré est léger, peu coûteux à expédier et vendu en grande quantité. Une boisson finie, c'est surtout de l'eau dans un contenant lourd, et la transporter coûte cher.
L'embouteillage fait le chiffre d'affaires, le concentré fait le bénéfice
Les embouteilleurs que Coca-Cola possède encore sont regroupés dans ses comptes en une seule unité, appelée Bottling Investments (les participations dans l'embouteillage). En 2025, cette unité a réalisé un chiffre d'affaires de 5 735 millions de dollars, soit 12,0 % de celui de l'entreprise, mais seulement 3,1 % de son bénéfice d'exploitation.
L'écart se voit dans les marges, c'est-à-dire la part de chaque dollar de ventes qui reste en bénéfice d'exploitation. En 2025, l'unité d'embouteillage a conservé 7,4 cents sur chaque dollar vendu. L'activité en Amérique latine, où des embouteilleurs comme FEMSA fabriquent les boissons finies, en a conservé 59,1. L'activité couvrant l'Europe, le Moyen-Orient et l'Afrique en a conservé 39,7.
L'entreprise en donne la raison en une phrase : fabriquer et vendre des boissons finies apporte en général « un chiffre d'affaires net plus élevé, mais des marges brutes plus faibles que l'activité de concentré ». Il s'agit de chiffres par division sur une seule année, et non du bénéfice réalisé sur une canette. Les divisions régionales comprennent aussi d'autres activités que la vente de concentré, et chacune a ses propres coûts et ses propres effets de change. Mais le sens de l'écart est bien celui que décrit l'entreprise elle-même.
Coca-Cola revend ses propres embouteilleurs depuis des années
C'est un choix que l'entreprise renouvelle sans cesse. Il y a dix ans, les embouteilleurs qu'elle possédait apportaient environ la moitié de son chiffre d'affaires : l'entreprise chiffre la part de l'unité d'embouteillage à 52 % en 2015, contre 12 % en 2025. Elle appelle ces cessions « refranchisage » : un territoire est confié à un embouteilleur indépendant.
Les États-Unis ont ouvert la voie. En octobre 2017, Coca-Cola a annoncé avoir cédé la totalité de son embouteillage américain à près de 70 embouteilleurs indépendants. Il a fallu 60 transferts distincts, qui ont concerné plus de 55 000 salariés et plus de 50 usines de production. Ses derniers territoires nord-américains, au Canada et dans les îles Vierges américaines, devaient suivre en 2018.
Les cessions se sont poursuivies depuis. En 2024, l'entreprise a vendu son embouteillage aux Philippines et au Bangladesh, ainsi que des territoires en Inde. En mai 2025, elle a cédé d'autres territoires indiens, et en octobre 2025 ses activités de fabrication de boissons finies au Nigeria. Selon son rapport, les cessions de 2024 aux Philippines, au Bangladesh et en Inde expliquent en partie la hausse de sa marge brute, passée de 61,1 % en 2024 à 61,6 % en 2025.
Elle n'assure plus elle-même l'embouteillage que dans une liste plus courte de pays : certaines régions d'Afrique, l'Inde, la Malaisie, la Birmanie, le Népal, Oman, Singapour et le Sri Lanka. Dans ces pays-là, la réponse à la question du titre peut donc encore être oui.
La plus grosse cession, en Afrique, n'est pas encore bouclée
Le plus grand embouteilleur que Coca-Cola contrôle encore est Coca-Cola Beverages Africa, présent dans 14 pays d'Afrique orientale et australe, dont l'Afrique du Sud. Coca-Cola en détient 66,52 %. En octobre 2025, l'entreprise a accepté de céder 41,52 % de cette société à Coca-Cola HBC. HBC rachète aussi la participation d'un investisseur familial, ce qui lui donnerait 75 %, dans une opération qui valorise l'ensemble de l'embouteilleur à 3,4 milliards de dollars. HBC dispose en outre d'une option pour racheter les 25 % restants dans un délai de six ans. L'opération ferait de HBC le deuxième embouteilleur Coca-Cola au monde en volume.
En juillet 2026, la Commission de la concurrence sud-africaine a recommandé d'approuver l'opération, sous réserve de conditions, dont un gel des suppressions d'emplois et des investissements dans la distribution locale. Le Tribunal de la concurrence a approuvé l'opération sous conditions par une décision datée du 8 septembre et rendue publique le 11 septembre. Mais une autorisation n'est qu'une étape vers la conclusion de l'opération. Lors de l'annonce, l'opération devait aussi obtenir le feu vert d'autorités situées hors d'Afrique du Sud, parmi lesquelles l'organisation régionale COMESA, le Marché commun de l'Afrique orientale et australe, ainsi que les autorités du Kenya et de l'Éthiopie. Début octobre 2026, aucune finalisation n'avait été annoncée, et les entreprises ont dit s'attendre à conclure l'opération d'ici la fin de 2026, une fois les conditions restantes remplies.
- The Coca-Cola Company and Gutsche Family Investments agree to sell controlling interest in Coca-Cola Beverages Africa to Coca-Cola HBC AG
- Competition Tribunal of South Africa : Coca-Cola HBC AG and Coca-Cola Beverages Africa case record
- South Africa watchdog backs Coca-Cola HBC bottling buy
- Coca-Cola HBC gets approval for major African bottling merger
- The Coca-Cola Company 2025 Form 10-K (PDF)
Vendre ses embouteilleurs ne veut pas dire les lâcher
Coca-Cola conserve une participation dans de nombreux embouteilleurs qu'elle ne dirige pas. Fin 2025, elle détenait 18 % de Coca-Cola Europacific Partners, 28 % de Coca-Cola FEMSA, 22 % de Coca-Cola HBC et 24 % de Coca-Cola Bottlers Japan. Grâce à ces participations, elle touche une part des bénéfices des embouteilleurs, en plus de ce qu'elle gagne avec le concentré.
Elle peut aussi revendre ces participations. En mars 2025, elle a cédé une partie de sa participation dans Coca-Cola Europacific Partners et enregistré une plus-value de 331 millions de dollars. En novembre 2025, elle a revendu à Coke Consolidated, le plus grand embouteilleur Coca-Cola des États-Unis, la totalité de la participation qu'elle y détenait.
Le Coca servi au restaurant aux États-Unis fait exception
Il existe un cas familier où l'idée reçue se rapproche de la réalité, sans l'atteindre tout à fait. Aux États-Unis, le Coca servi au distributeur dans un restaurant ou un cinéma est mélangé sur place par la machine. Le sirop qu'elle utilise est fabriqué par Coca-Cola elle-même et vendu aux restaurants, ou aux grossistes qui les approvisionnent.
Le rapport indique qu'en dehors des États-Unis, les embouteilleurs sont généralement autorisés à fabriquer eux aussi ce sirop pour distributeurs, à partir du concentré de l'entreprise. L'entreprise vend aussi elle-même certaines boissons finies sur quelques marchés, et exploite les cafés Costa. Ce sont de vraies exceptions, mais elles ne changent rien au fait que la plupart des canettes et des bouteilles sont remplies par d'autres.
Pepsi a choisi l'autre modèle, et le réexamine aujourd'hui
PepsiCo montre qu'il s'agit d'un choix, et non d'une loi du secteur des boissons. En Amérique du Nord, le groupe possède une grande partie de son embouteillage et de sa distribution. En septembre 2025, le fonds d'investissement Elliott, qui disait détenir une participation de 4 milliards de dollars, a écrit au conseil d'administration de PepsiCo. Il y décrivait une « structure d'embouteillage verticalement intégrée peu performante » et demandait au groupe d'envisager de la refranchiser, « comme l'a fait son plus proche concurrent et comme PepsiCo l'a fait elle-même par le passé ».
PepsiCo n'a pas accepté de vendre. En décembre 2025, le groupe a présenté un plan qu'Elliott a dit soutenir. PepsiCo y indiquait « évaluer avec soin un modèle intégré » et vouloir examiner, État par État aux États-Unis, le retour sur investissement, la taille et les parts de marché. Il a promis un point complet sur sa chaîne d'approvisionnement nord-américaine fin 2026. Quel modèle sert le mieux PepsiCo reste une question ouverte, et la réponse pourrait varier d'un État à l'autre.
Le nom sur la canette et l'entreprise qui l'a fabriquée
Pour une canette ou une bouteille, dans la plupart des pays, la réponse est donc non. En un sens, Coca-Cola fabrique bien votre Coca : le concentré qui lui donne son goût vient de chez elle. Mais la boisson finie a été mélangée, mise en canette et livrée par un embouteilleur qui achète ce concentré dans le cadre d'un contrat l'autorisant à la vendre sous le nom de Coca-Cola. La partie lourde et coûteuse du travail revient à l'embouteilleur. Celle qui rapporte le plus par dollar vendu, la recette et la marque, reste à l'entreprise dont le nom figure sur la canette.
