O que está sendo comparado
Este texto põe lado a lado duas linhas da demonstração dos fluxos de caixa das quatro empresas, o documento contábil que mostra por onde o dinheiro entrou e saiu. As empresas entregam essas demonstrações à SEC, a Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos. A primeira linha é o caixa operacional : o dinheiro que o funcionamento do negócio trouxe no trimestre. Ele é contado depois de pagos funcionários, fornecedores e impostos, e antes do dinheiro que as empresas aplicam em investimentos, incluindo o gasto examinado aqui. A segunda linha é o que as empresas pagaram em dinheiro por imóveis e equipamentos : data centers, servidores, equipamentos de rede, escritórios e, no caso da Amazon, armazéns e sua rede de entregas. Neste texto, esse valor é chamado de gasto com infraestrutura.
Todos os valores estão em dólares da época, sem correção pela inflação, e as quatro empresas são somadas trimestre a trimestre. As empresas informam totais acumulados no ano, então cada trimestre é o acumulado do ano menos os meses anteriores. O ano fiscal da Microsoft começa em julho, de modo que o trimestre de abril a junho é o último do seu exercício e é calculado da mesma forma a partir do relatório anual. Mesmo com o exercício diferente, seus trimestres cobrem os mesmos meses do calendário que os das outras.
De 38 centavos a 96
Ao longo de 2019, as quatro gastaram 38 centavos em infraestrutura para cada dólar de caixa operacional. Nos anos seguintes, a distância entre as duas linhas continuou grande. Em 2022, o gasto subiu enquanto o caixa operacional recuou um pouco. Em 2023, o caixa operacional deu um salto e o gasto caiu levemente.
Depois, o gasto disparou. As quatro gastaram US$ 44 bilhões de janeiro a março de 2024 e US$ 119 bilhões de outubro a dezembro de 2025. De janeiro a março de 2026, gastaram 86 centavos de cada dólar de caixa operacional. De abril a junho de 2026, gastaram US$ 165 bilhões dos US$ 172 bilhões de caixa operacional, o que deixou uma diferença de cerca de US$ 7 bilhões entre as duas linhas. Nos mesmos meses do ano anterior, tinham gasto US$ 88 bilhões de um caixa de US$ 128 bilhões, ou 69 centavos.
Não é igual em todas as empresas
De abril a junho de 2026, duas das quatro gastaram em imóveis e equipamentos mais do que geraram de caixa operacional. A Amazon gastou US$ 54,2 bilhões contra US$ 45,4 bilhões de caixa operacional, e a Alphabet gastou US$ 44,9 bilhões contra US$ 39,1 bilhões. A Meta chegou perto, com US$ 30,1 bilhões contra US$ 31,9 bilhões. A Microsoft gastou US$ 35,8 bilhões contra US$ 55,4 bilhões, a maior folga das quatro.
Um trimestre ou um ano
As duas linhas oscilam de um trimestre para o outro, então um único trimestre pode exagerar ou atenuar a tendência. Por isso o texto compara abril a junho com os mesmos meses do ano anterior. Somar quatro trimestres suaviza essas oscilações : de julho de 2025 a junho de 2026, as quatro gastaram US$ 511 bilhões dos US$ 660 bilhões de caixa operacional, ou 77 centavos de cada dólar. Sozinho, o trimestre mais recente marca o nível mais alto de todo o período mostrado, de 2019 em diante.
Para que serve o dinheiro, nas palavras das empresas
Os dados não permitem separar o gasto com inteligência artificial do restante da infraestrutura. Mas os próprios documentos das empresas dizem para que serve o dinheiro. O relatório anual da Microsoft do exercício encerrado em junho de 2026 diz que a empresa está fazendo "investimentos significativos de capital e operacionais para desenvolver, treinar, implantar e dar suporte a modelos de IA e serviços em nuvem relacionados, incluindo a construção e a expansão de data centers". Acrescenta que esses investimentos estão sendo feitos "em escala significativa e num cronograma acelerado" e "antes de fontes de receita plenamente desenvolvidas", e que a receita "pode não se concretizar nos prazos ou nos níveis esperados".
O relatório trimestral da Alphabet diz que o aumento das suas compras de imóveis e equipamentos no primeiro semestre de 2026 foi "impulsionado por investimentos em infraestrutura técnica". O da Meta diz que ela "continuou a investir em servidores, data centers e infraestrutura de rede". O da Amazon diz que seus "gastos de capital em caixa", uma medida que desconta o dinheiro recebido com venda de ativos e incentivos, "refletem principalmente investimentos em infraestrutura de tecnologia (a maior parte para sustentar o crescimento do negócio da AWS) e em capacidade adicional para sustentar nossa rede de distribuição". O comunicado de resultados da Amazon de julho trata de outra medida, o gasto dos últimos doze meses descontado o dinheiro de vendas e incentivos, e diz que o aumento em relação ao ano anterior "reflete principalmente investimentos em inteligência artificial".
O que a folga apertada mostra e o que não mostra
O caixa operacional é contado antes desse gasto, então a proporção não mede lucro e não diz nada sobre se a infraestrutura vai se pagar. Também não é todo o investimento das empresas. Ficam de fora equipamentos e prédios obtidos por arrendamento financeiro, uma espécie de aluguel de longo prazo registrado na contabilidade como compra financiada, e as quatro informam arrendamentos de data centers ou de servidores. A Alphabet e a Meta também informam contratos de arrendamento de data centers já assinados que ainda não começaram.
As empresas definem o gasto de maneiras um pouco diferentes. O texto usa a mesma linha para as quatro, o dinheiro pago por imóveis e equipamentos tal como aparece em cada demonstração dos fluxos de caixa, mas essas linhas não são idênticas. A da Amazon é um valor bruto. Os "gastos de capital em caixa" da própria Amazon descontam o dinheiro de vendas de ativos e incentivos, o que dá US$ 53,1 bilhões de abril a junho de 2026, contra US$ 54,2 bilhões brutos. O valor usado aqui para a Meta já desconta o dinheiro que ela recebeu ligado a imóveis e equipamentos, como sua demonstração dos fluxos de caixa mostra hoje. Os "gastos de capital" que a Meta destaca também somam os pagamentos do principal de arrendamentos financeiros, que não estão incluídos aqui.
O caixa operacional também não é o único dinheiro das empresas. Elas têm caixa e aplicações financeiras, e podem tomar empréstimos ou vender ações. A Alphabet vendeu ações novas e ações preferenciais em junho de 2026, e seu documento diz que o dinheiro será usado "para fins corporativos gerais, incluindo gastos de capital para ampliar a infraestrutura de IA e a capacidade de computação global". A Alphabet também vendeu títulos de dívida no trimestre, e a Meta vendeu títulos de dívida em maio de 2026. O relatório anual da Microsoft diz que ela espera que seu caixa, suas aplicações de curto prazo, seus fluxos de caixa operacionais e seu acesso ao mercado de capitais "continuem a ser suficientes" para financiar suas operações e compromissos, incluindo "gastos de capital relevantes". Nenhum dos documentos citados aqui diz que uma venda de ações ou de títulos foi necessária para pagar a infraestrutura de um trimestre específico, e os números aqui não mostram isso.
Abril a junho de 2026 é o trimestre mais recente que as quatro já tinham divulgado quando os números foram reunidos, no fim de outubro de 2026. A Meta já tinha entregado seu relatório de julho a setembro ; Microsoft, Alphabet e Amazon ainda não.
Como os números foram feitos
Os números de cada empresa vêm dos dados que a SEC publica a partir dos documentos entregues a ela. Cada número foi conferido linha a linha com um segundo documento entregue : outro relatório trimestral ou anual que traz o mesmo período ou, para os trimestres mais recentes, o comunicado de resultados da empresa. A Meta mudou a forma de mostrar o dinheiro recebido ligado a imóveis e equipamentos entre 2022 e o início de 2024, então seus números anteriores foram primeiro colocados na mesma base líquida dos atuais. Nessa base, as duas fontes sempre bateram.
- Microsoft, annual report (Form 10-K) for the year ended June 30, 2026: [
- Alphabet, quarterly report (Form 10-Q) for the quarter ended June 30, 2026: [
- Amazon, quarterly report (Form 10-Q) for the quarter ended June 30, 2026: [
- Amazon, second-quarter 2026 earnings release (Form 8-K, exhibit 99.1): [
- Meta, quarterly report (Form 10-Q) for the quarter ended June 30, 2026: [
- SEC EDGAR, Microsoft's reported purchases of property and equipment, all filings: [
- SEC EDGAR, Microsoft's reported operating cash flow, all filings: [
- SEC EDGAR, Alphabet's reported purchases of property and equipment, all filings: [
