D'avril à juin 2026, Microsoft, Alphabet, Amazon et Meta ont dépensé 96 cents en data centers, serveurs et autres équipements pour chaque dollar de trésorerie produit par leur activité : 165 milliards de dollars sur 172 milliards. Un an plus tôt, c'était 69 cents, et sur l'année 2019, 38 cents.

Ce que l'on compare

Cet article met côte à côte deux lignes du tableau des flux de trésorerie des quatre entreprises. Ce tableau figure dans les rapports qu'elles déposent auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC), le gendarme de la Bourse américaine. La première ligne est la trésorerie d'exploitation : l'argent que l'activité elle-même a fait rentrer pendant le trimestre. Elle se calcule après le paiement des salariés, des fournisseurs et des impôts, et avant les sommes que les entreprises consacrent à leurs investissements, y compris les dépenses étudiées ici. La seconde ligne est ce que les entreprises ont payé, en argent comptant, pour leurs immobilisations corporelles, c'est-à-dire leurs biens physiques durables : centres de données (les data centers), serveurs, équipements de réseau, bureaux et, chez Amazon, entrepôts et réseau de livraison. Nous l'appellerons ici « dépenses de construction et d'équipement ».

Tous les montants sont en dollars courants, non corrigés de l'inflation, et les chiffres des quatre entreprises sont additionnés trimestre par trimestre. Les entreprises publient des totaux cumulés depuis le début de leur exercice : chaque trimestre s'obtient donc en retranchant du cumul les mois qui le précèdent. L'exercice de Microsoft commence en juillet, si bien que son trimestre d'avril à juin est le dernier de son exercice ; il est calculé de la même manière à partir de son rapport annuel. Ses trimestres recouvrent néanmoins les mêmes mois de l'année civile que ceux des trois autres.

De 38 cents à 96 cents par dollar

Sur l'ensemble de l'année 2019, les quatre entreprises ont consacré 38 cents à la construction et à l'équipement pour chaque dollar de trésorerie d'exploitation. Les années suivantes, l'écart entre les deux lignes est resté large. En 2022, les dépenses ont augmenté tandis que la trésorerie d'exploitation reculait légèrement. En 2023, la trésorerie d'exploitation a bondi et les dépenses ont un peu baissé.

Puis les dépenses se sont envolées. Les quatre entreprises ont dépensé 44 milliards de dollars de janvier à mars 2024, et 119 milliards d'octobre à décembre 2025. De janvier à mars 2026, elles y ont consacré 86 cents par dollar de trésorerie d'exploitation. D'avril à juin 2026, elles ont dépensé 165 milliards de dollars sur 172 milliards, ce qui laisse un écart d'environ 7 milliards entre les deux lignes. Sur les mêmes mois un an plus tôt, elles avaient dépensé 88 milliards sur 128 milliards, soit 69 cents par dollar.

Les dépenses ont presque rattrapé la trésorerie d'exploitation · Microsoft, Alphabet, Amazon et Meta additionnés, par trimestre, en Md$, de janv. 2019 à juin 2026 · T1 2019 · T2 2019 · T3 2019 · T4 2019 · T1 2020 · T2 2020 · T3 2020 · T4 2020 · T1 2021 · T2 2021 · T3 2021 · T4 2021 · T1 2022 · T2 20 — Microsoft, Alphabet, Amazon et Meta additionnés, par trimestre, en Md$, de janv. 2019 à juin 2026

Des situations différentes d'une entreprise à l'autre

D'avril à juin 2026, deux des quatre entreprises ont dépensé davantage en immobilisations corporelles que leur propre trésorerie d'exploitation. Amazon a dépensé 54,2 milliards de dollars pour 45,4 milliards de trésorerie d'exploitation, et Alphabet 44,9 milliards pour 39,1 milliards. Meta n'en était pas loin, avec 30,1 milliards dépensés pour 31,9 milliards. Microsoft a dépensé 35,8 milliards pour 55,4 milliards, la marge la plus large des quatre.

Amazon et Alphabet ont dépensé plus que leur activité n'a rapporté · Trésorerie d'exploitation et dépenses d'équipement, avril à juin 2026, en Md$ · Trésorerie d'exploitation · Dépenses d'équipement · Amazon · Alphabet · Meta · Microsoft · 45,4 Md$ · 39,1 Md$ · 31,9 Md$ · 55,4 Md$ · 54,2 Md$ · 44,9 — Trésorerie d'exploitation et dépenses d'équipement, avril à juin 2026, en Md$

Un trimestre isolé ou une année entière

Les deux lignes varient d'un trimestre à l'autre, si bien qu'un trimestre isolé peut exagérer ou minimiser la tendance. C'est pourquoi l'article compare le trimestre d'avril à juin aux mêmes mois un an plus tôt. Prendre quatre trimestres ensemble lisse ces variations : de juillet 2025 à juin 2026, les quatre entreprises ont dépensé 511 milliards de dollars sur 660 milliards de trésorerie d'exploitation, soit 77 cents par dollar. Pris isolément, le dernier trimestre marque le niveau le plus élevé de toute la période étudiée, qui commence en 2019.

Sur quatre trimestres, 77 cents par dollar pour construire · Cents dépensés en équipement par dollar de trésorerie d'exploitation, les quatre entreprises réunies · 96 ¢ · 69 ¢ · 77 ¢ · Avr.-juin 2026 · Avr.-juin 2025 · Juil. 2025 à juin 2026 · Les deux lignes varient chaque trimestre. Le ratio ne me — Cents dépensés en équipement par dollar de trésorerie d'exploitation, les quatre entreprises réunies

À quoi sert l'argent, selon les entreprises elles-mêmes

Les données ne permettent pas de distinguer les dépenses liées à l'intelligence artificielle des autres constructions. Ce sont les documents déposés par les entreprises qui disent à quoi sert l'argent. Le rapport annuel de Microsoft pour l'exercice clos en juin 2026 indique que le groupe réalise « d'importants investissements, en capital comme en fonctionnement, pour développer, entraîner, déployer et faire fonctionner des modèles d'IA et les services cloud associés, notamment en construisant et en agrandissant des centres de données ». Il ajoute que ces investissements sont faits « à très grande échelle et selon un calendrier accéléré », « avant que les sources de revenus correspondantes soient pleinement développées », et que ces revenus « pourraient ne pas se concrétiser dans les délais ou aux niveaux attendus ».

Le rapport trimestriel d'Alphabet attribue la hausse de ses achats d'immobilisations corporelles au premier semestre 2026 à des « investissements dans l'infrastructure technique ». Celui de Meta indique que le groupe a « continué d'investir dans les serveurs, les centres de données et l'infrastructure réseau ». Celui d'Amazon précise que ses « dépenses d'investissement en trésorerie », une mesure nette des produits de cessions d'actifs et des aides reçues, « reflètent principalement des investissements dans l'infrastructure technologique (dont la majeure partie soutient la croissance d'AWS) et dans des capacités supplémentaires pour notre réseau logistique ». Le communiqué de résultats publié par Amazon en juillet porte sur une autre mesure, ses dépenses des douze derniers mois nettes des produits de cessions et des aides, et indique que leur hausse sur un an « reflète principalement des investissements dans l'intelligence artificielle ». Ces citations sont traduites de l'anglais.

Ce que mesure ce ratio, et ce qu'il ne mesure pas

La trésorerie d'exploitation est comptée avant ces dépenses : le ratio n'est donc pas une mesure du bénéfice, et il ne dit rien de la rentabilité future de ces constructions. Il ne représente pas non plus la totalité des investissements des entreprises. Les équipements et bâtiments pris en crédit-bail (des locations financières qui s'apparentent à un achat à crédit) en sont exclus, et les quatre entreprises déclarent de tels contrats pour des centres de données ou des serveurs. Alphabet et Meta font aussi état de locations de centres de données déjà signées mais qui n'ont pas encore pris effet.

Les entreprises ne définissent pas ces dépenses tout à fait de la même façon. L'article retient pour chacune la ligne des sommes payées pour les immobilisations corporelles dans son tableau des flux de trésorerie, mais ces lignes ne recouvrent pas exactement la même chose. Celle d'Amazon est un montant brut. Les « dépenses d'investissement en trésorerie » qu'Amazon met en avant déduisent les produits de cessions d'actifs et les aides, ce qui donne 53,1 milliards de dollars pour avril à juin 2026, contre 54,2 milliards en brut. Le chiffre de Meta retenu ici est net des sommes encaissées au titre de ses immobilisations corporelles, tel que son tableau des flux de trésorerie le présente désormais. Les « dépenses d'investissement » que Meta met en avant y ajoutent en outre les remboursements de capital sur ses crédits-baux, qui ne sont pas inclus ici.

La trésorerie d'exploitation n'est pas non plus le seul argent dont disposent ces entreprises. Elles détiennent des liquidités et des placements, et peuvent emprunter ou émettre des actions. Alphabet a émis de nouvelles actions et des actions de préférence en juin 2026, et le document déposé à cette occasion indique que les fonds serviront « aux besoins généraux de l'entreprise, notamment aux dépenses d'investissement destinées à développer l'infrastructure d'IA et la puissance de calcul mondiale ». Alphabet a aussi émis des obligations au cours du trimestre, et Meta en a émis en mai 2026. Le rapport annuel de Microsoft indique que le groupe s'attend à ce que ses liquidités, ses placements à court terme, ses flux de trésorerie d'exploitation et son accès aux marchés financiers « continuent d'être suffisants » pour financer ses activités et ses engagements, y compris « d'importantes dépenses d'investissement ». Aucun des documents cités ici ne dit qu'une émission d'actions ou d'obligations a été nécessaire pour payer les constructions d'un trimestre donné, et les chiffres présentés ici ne le montrent pas.

Le trimestre d'avril à juin 2026 est le dernier que les quatre entreprises avaient toutes publié lorsque les chiffres ont été rassemblés, fin octobre 2026. Meta avait déjà déposé son rapport de juillet à septembre ; Microsoft, Alphabet et Amazon, pas encore.

Comment les chiffres ont été établis

Les chiffres de chaque entreprise proviennent des données que la SEC publie à partir des documents déposés. Chaque chiffre a été comparé ligne par ligne à un second document déposé : un autre rapport trimestriel ou annuel présentant la même période ou, pour les trimestres les plus récents, le communiqué de résultats de l'entreprise. Entre 2022 et début 2024, Meta a modifié la façon de présenter les sommes encaissées au titre de ses immobilisations corporelles ; ses chiffres plus anciens ont donc d'abord été ramenés sur la même base nette que les chiffres actuels. Sur cette base, les deux sources ont toujours donné le même chiffre.