Em 2022 a economia americana encolheu dois trimestres seguidos, e ninguém declarou recessão
Em meados de 2022, o governo dos Estados Unidos informou que a economia tinha encolhido por dois trimestres seguidos. A produção caiu a uma taxa anualizada de 1,6% no primeiro trimestre e de 0,9% no segundo, número depois revisado para 0,6%. Muita gente acredita que é exatamente isso que define uma recessão, e foi o que disseram as manchetes.
Mas a entidade que tem a palavra final sobre as recessões americanas não declarou recessão alguma. Nem sequer se pronunciou sobre o assunto. Enquanto isso, os indicadores mensais que ela acompanha, entre eles o emprego, continuavam subindo. Dois anos depois, em setembro de 2024, os estatísticos do governo concluíram a revisão anual de rotina dos números. O segundo trimestre de 2022 passou a mostrar crescimento de 0,3%, e não mais queda, enquanto o primeiro continuou negativo. Um dos dois trimestres de queda tinha desaparecido.
Ou seja, a regra que a maioria das pessoas citaria com segurança não é a regra. Dois trimestres de queda são um sinal rápido, disponível cedo, e não o critério que define a data de uma recessão. Para entender qual é o critério, é preciso saber quem toma a decisão.
- BEA : Gross Domestic Product, Second Quarter 2022 (Advance Estimate)
- BEA : GDP (Third Estimate), GDP by Industry, and Corporate Profits (Revised), Second Quarter 2022
- BEA : 2024 Annual Update of the National Economic Accounts, Summary of Results
- Jeffrey Frankel : BEA revision confirms no recession in 2022
- TKer : Q2 2022 GDP revised up, no recession
Quem decide são oito economistas de uma entidade privada, não um órgão do governo
As datas oficiais das recessões americanas vêm do National Bureau of Economic Research (NBER), uma organização de pesquisa privada e sem fins lucrativos. Dentro dela, um pequeno grupo chamado Comitê de Datação dos Ciclos Econômicos decide o mês em que a economia atingiu seu pico e o mês em que chegou ao fundo do poço. O período entre esses dois meses é o que conta como recessão.
O comitê, no formato atual, foi criado em 1978. Tem oito membros, todos economistas acadêmicos, de Stanford, do MIT, de Northwestern, da Universidade da Califórnia em Berkeley, de Harvard e de Princeton. Um deles, Robert Gordon, está no comitê desde o início. Robert Hall o presidiu por 46 anos, até que Valerie Ramey assumiu em 2024.
Nenhuma lei atribui essa tarefa ao comitê, e o governo americano não publica datas próprias que concorram com as dele. As datas do comitê valem porque, ao longo de décadas, o governo, a imprensa e os pesquisadores escolheram confiar nelas. “Oficial”, aqui, quer dizer amplamente aceito, não juridicamente obrigatório.
O que o comitê observa em vez de um único número do PIB
O comitê define recessão como “um declínio significativo da atividade econômica, espalhado pela economia e que dura mais do que alguns meses”. Essa definição tem três critérios : a profundidade da queda, o quanto ela se espalha e quanto tempo dura. Os critérios podem compensar uns aos outros, de modo que uma queda extremamente forte pode contar mesmo que seja curta.
O comitê não se apoia num único número trimestral. Entre os indicadores que acompanha mais de perto estão seis mensais : a renda das pessoas sem contar as transferências do governo e corrigida pela inflação, o emprego medido pelas folhas de pagamento das empresas, o emprego medido por uma pesquisa com as famílias, o consumo, as vendas da indústria e do comércio, e a produção industrial. Não é uma lista fixa, e esses indicadores não têm o mesmo peso. O que o comitê pesa por igual são duas medidas da produção de toda a economia que, em teoria, deveriam coincidir, mas muitas vezes não coincidem : uma calculada pelo que se gasta e outra pelo que se ganha.
Por isso, as decisões do comitê e a regra dos dois trimestres podem divergir nos dois sentidos. Em 2022 houve dois trimestres de queda e nenhuma recessão. Em 2001 houve recessão, mas a produção nunca caiu por dois trimestres seguidos.
Por que as datas oficiais podem chegar com mais de um ano de atraso
O comitê espera até ter provas suficientes de que a economia virou, e dá tempo para as revisões de rotina das principais estatísticas. Como mostrou 2022, os primeiros números podem mudar de sinal. Anunciar uma virada cedo demais é correr o risco de ter de voltar atrás.
No passado, o intervalo entre uma virada da economia e seu anúncio variou de 4 a 21 meses. O anúncio mais rápido veio em junho de 2020, quando o comitê disse que a economia tinha atingido o pico em fevereiro de 2020. O mais lento foi sobre o fim de uma recessão, não o começo : em dezembro de 1992, o comitê declarou que a recessão iniciada em 1990 tinha terminado em março de 1991. O fim da curta recessão de 2020, em abril daquele ano, só foi anunciado em julho de 2021, 15 meses depois.
Assim, quando uma recessão americana ganha uma data oficial de início, as pessoas normalmente já estão vivendo nela há meses, e às vezes ela já acabou.
Japão e Coreia do Sul deixam a decisão com o governo, e esperam ainda mais
No Japão, as datas oficiais são definidas pelo diretor de um instituto de pesquisa ligado ao Gabinete do governo, depois de discutidas por um painel de especialistas de fora. Os três critérios são parecidos com os americanos : o quanto a mudança se espalha, o tamanho dela e quanto tempo dura. O último ciclo completo do Japão teve o pico em outubro de 2018 e o fundo em maio de 2020. O pico foi definido provisoriamente em julho de 2020 e o fundo em novembro de 2021. As duas datas foram confirmadas em julho de 2022, mais de dois anos depois do fundo.
Na Coreia do Sul, quem define as datas é o órgão nacional de estatística, hoje chamado Escritório Nacional de Dados, por meio de um comitê do conselho nacional de estatística. Ele observa um índice da atividade corrente, a produção, o consumo, o PIB e a situação econômica mais ampla, e verifica se a virada é clara, generalizada e duradoura. O fundo de maio de 2020 só foi definido provisoriamente em março de 2023, quase três anos depois. Na época, o órgão disse que precisava de mais provas antes de apontar o pico seguinte, que ainda não foi definido. Segundo uma reportagem de maio de 2026, o órgão pretende anunciá-lo depois de uma análise do conselho no fim de 2026, plano que ainda não confirmou em comunicado oficial.
O contraste contraria o que muitos imaginariam. Para a mesma queda de 2020, os Estados Unidos, que entregaram a decisão a um grupo privado, tiveram a resposta mais cedo. Japão e Coreia do Sul mantêm a decisão dentro do governo, usam critérios muito parecidos e demoraram mais.
- Cabinet Office ESRI : Business cycle reference dates
- Cabinet Office ESRI : Materials on the provisional trough, November 2021
- Cabinet Office ESRI : Materials confirming the 16th cycle peak and trough, July 2022
- Cabinet Office ESRI : Research panel on business cycle indicators
- Statistics Korea : Press release on the provisional trough of the 12th cycle, March 2023
- Newsis : Report on Korea's provisional trough, March 2023
- Korea.kr : Government press release on the reference dates
- Daum News : Report on the planned peak announcement, May 2026
Na zona do euro, a regra dos dois trimestres vive sobretudo nas manchetes
A zona do euro não tem nenhum órgão oficial que aplique a regra dos dois trimestres. Suas datas de recessão vêm de um comitê de cinco pesquisadores do Centre for Economic Policy Research (CEPR), uma rede privada de economistas, que segue o modelo americano. Ao contrário do comitê dos Estados Unidos, ele data as viradas por trimestre, não por mês.
Esse comitê diz que uma recessão costuma aparecer em dois ou mais trimestres de queda da produção, do emprego e de outros indicadores, mas que isso não é uma regra fixa. Em junho de 2023, a produção da zona do euro tinha recuado levemente por dois trimestres seguidos nos dados revisados. O emprego continuou crescendo, o desemprego atingiu o menor nível já registrado, e o comitê não declarou recessão.
A regra dos dois trimestres é rápida, fácil de aplicar e fica disponível muito antes de qualquer comitê decidir, e é por isso que o noticiário e os comentaristas a usam tanto. É um sinal antecipado útil, não a medida oficial.
A data oficial de uma recessão é um registro para a história, não um alarme
Em todos os lugares onde isso é feito com cuidado, o início oficial de uma recessão é decidido olhando para trás, depois que os dados se estabilizam. Ele registra o que aconteceu. Não é um aviso sobre o que está acontecendo agora.
Até outubro de 2026, o comitê americano não havia definido nenhum novo pico desde o fundo de abril de 2020. Uma série de dados muito usada, mantida pelo Federal Reserve de St. Louis com base nas datas do comitê, não mostra recessão em nenhum mês até setembro de 2026. Isso só quer dizer que nenhuma recessão foi datada até agora. Se alguma já começou, a data de início virá depois.
