As anuidades comparadas ao lucro operacional
A Costco é uma rede americana de atacarejo que cobra dos clientes uma anuidade para comprar em suas lojas. Na demonstração de resultados, essas anuidades aparecem numa linha de receita própria, ao lado das vendas líquidas de mercadorias. O lucro operacional é o que sobra de toda a receita, anuidades incluídas, depois de pagar as mercadorias e os custos de operar o negócio, antes de juros e impostos.
A comparação põe uma linha de receita diante de uma linha de lucro. Ela não diz que parte do lucro da Costco vem das anuidades. A Costco não informa quanto lhe custa obter essas anuidades ; informa os custos operacionais do negócio como um todo. A razão mostra apenas o tamanho do total de anuidades em relação ao lucro operacional, e nada além disso.
Todos os números financeiros se referem à Costco no mundo todo, em dólares correntes de cada ano, e vêm dos relatórios anuais que a empresa entrega à SEC, a comissão de valores mobiliários dos Estados Unidos. O ano fiscal da Costco termina no domingo mais próximo do fim de agosto. Os anos fiscais de 2012, 2017 e 2023 tiveram uma semana a mais que os outros, de modo que, nesses anos, tanto as anuidades quanto o lucro operacional incluem uma semana extra.
A comparação começa no ano fiscal de 2011 por um motivo. No início desse ano, a Costco passou a consolidar por inteiro em suas demonstrações a joint venture que tinha no México, da qual era dona de metade. Antes disso, aparecia apenas a parte da Costco nos resultados dessa sociedade, e abaixo da linha do lucro operacional ; por isso os anos anteriores cobrem um negócio menor e não são medidos da mesma forma.
De três quartos para metade
No ano fiscal de 2011, a Costco arrecadou US$ 1,9 bilhão em anuidades e registrou US$ 2,4 bilhões de lucro operacional : as anuidades equivaliam a 77% desse lucro. No ano fiscal de 2026, as anuidades somaram US$ 5,9 bilhões e o lucro operacional, US$ 11,7 bilhões, o que deixa a razão em 51%.
A queda não foi contínua. A razão estava em 69% no ano fiscal de 2017 e voltou a subir um pouco, até 71% no ano fiscal de 2019. Depois o lucro operacional disparou, de US$ 5,4 bilhões no ano fiscal de 2020 para US$ 7,8 bilhões no de 2022, e a razão caiu para 54%. Ela subiu ligeiramente no ano fiscal de 2023 e recuou para 52% no de 2024.
Ao longo dos quinze anos, as anuidades se multiplicaram por 3,2, a receita total da Costco por 3,4 e seu lucro operacional por 4,8.
Três aumentos da anuidade
A Costco aumentou sua anuidade básica nos Estados Unidos três vezes nesse período, e a cada vez também no Canadá : ela passou a US$ 55 em novembro de 2011 para novos sócios e em janeiro de 2012 nas renovações, a US$ 60 em junho de 2017 e a US$ 65 em setembro de 2024. A anuidade Executive, a modalidade mais cara, também subiu a cada vez. No Canadá e nos outros países, as anuidades são fixadas na moeda local.
Um aumento não chega de uma só vez à receita de anuidades. A Costco contabiliza cada anuidade em partes iguais ao longo dos doze meses que ela cobre, então o aumento entra aos poucos, à medida que os sócios renovam. Segundo os relatórios anuais da Costco, o aumento de 2024 respondeu por cerca de 40% do crescimento da receita de anuidades no ano fiscal de 2025 e por cerca de 30% no de 2026. O relatório do ano fiscal de 2026 aponta como outros motores a entrada de novos sócios e a migração para a anuidade Executive.
Mesmo assim, a razão continuou caindo depois de 2024 : o lucro operacional cresceu mais depressa que as anuidades. Ao longo dos dezesseis anos, as anuidades ficaram sempre entre 1,9% e 2,2% da receita total da Costco, com arredondamento de uma casa decimal.
Onde aparece o crescimento mais rápido
Se as anuidades ficaram perto de 2% da receita enquanto o lucro operacional passou de 2,7% da receita no ano fiscal de 2011 para 3,9% no de 2026, a mudança está no resto da demonstração de resultados : quanto sobra para a Costco na venda das mercadorias e quanto ela gasta para manter as lojas funcionando.
A cada cem dólares de vendas líquidas no ano fiscal de 2011, a Costco ficava com US$ 10,69 depois de pagar as mercadorias e gastava US$ 10,04 com seus outros custos operacionais, e sobravam US$ 0,66. No ano fiscal de 2026, ficava com US$ 11,09 e gastava US$ 9,15, e sobravam US$ 1,94. Esses outros custos operacionais são sobretudo despesas de vendas, gerais e administrativas e, no ano fiscal de 2011, também os custos de abertura e fechamento de lojas, que a Costco então informava em linhas separadas e hoje inclui na mesma linha.
Essa sobra é simplesmente o lucro operacional menos as anuidades. É uma conta, não um lucro sobre as mercadorias. Como a Costco não divide seus custos entre sócios e mercadorias, nesse cálculo todos os custos operacionais recaem sobre as vendas.
Esses percentuais variam por motivos que a própria Costco aponta. Seu relatório anual do ano fiscal de 2026 diz que, em proporção das vendas, o combustível tem margem bruta e custos operacionais menores que o restante do negócio, de modo que as variações no preço do combustível mexem nos dois percentuais. A margem bruta do ano fiscal de 2011 incluía ainda uma despesa contábil ligada ao estoque, que não existia no ano anterior. Os números mostram que a margem sobre as vendas aumentou ; não dizem por quê, e este texto não atribui a mudança a nenhuma causa específica.
O que a razão diz e o que não diz
As anuidades continuam sendo uma parte grande e estável do negócio da Costco. A queda da razão não significa que as anuidades perderam importância em dólares. Significa que o lucro operacional cresceu mais depressa que elas.
Esta é uma comparação de dados passados, dos anos fiscais de 2011 a 2026, em dólares nominais, com os números informados pela própria empresa. Não diz nada sobre para onde vão a razão, os lucros da Costco ou suas ações daqui em diante.
Como os números foram obtidos
As anuidades, a receita total e o lucro operacional de cada ano vêm dos dados que a SEC publica a partir dos documentos da Costco, usando o documento mais recente para cada ano. Cada número foi conferido com o relatório anual daquele ano tal como foi entregue pela primeira vez, e o do ano fiscal de 2026 com o comunicado de resultados anuais da Costco, entregue em setembro de 2026 ; os valores coincidiram até a casa do milhão em todos os anos. Os números por cem dólares de vendas líquidas foram calculados a partir das mesmas demonstrações : vendas líquidas, custo das mercadorias, custos operacionais e lucro operacional dos anos fiscais de 2011 e 2026, lidos nos dados da SEC e nas demonstrações como foram entregues, com o mesmo resultado.
- Costco, annual report (Form 10-K) for fiscal 2026, ended August 30, 2026
- Costco, fourth-quarter and fiscal 2026 earnings release (Form 8-K, exhibit 99.1), September 24, 2026
- Costco, annual report (Form 10-K) for fiscal 2025
- Costco, annual report (Form 10-K) for fiscal 2024
- Costco, annual report (Form 10-K) for fiscal 2017
- Costco, annual report (Form 10-K) for fiscal 2016
- Costco, annual report (Form 10-K) for fiscal 2012
- Costco, annual report (Form 10-K) for fiscal 2011
