Les cotisations des membres face au résultat d'exploitation
Pour faire ses courses dans les entrepôts de Costco, il faut payer une cotisation annuelle. Dans le compte de résultat de l'entreprise, ces cotisations forment une ligne de recettes à part, à côté des ventes nettes de marchandises. Le résultat d'exploitation est ce qui reste de l'ensemble des recettes, cotisations comprises, une fois payés le coût des marchandises et les frais de fonctionnement, avant intérêts et impôts.
La comparaison met donc une ligne de recettes en regard d'une ligne de bénéfice. Elle ne dit pas quelle part du bénéfice de Costco provient des cotisations. Costco ne publie pas ce que lui coûte la perception des cotisations : l'entreprise publie ses frais de fonctionnement pour l'ensemble de son activité. Le ratio indique seulement le poids du total des cotisations par rapport au résultat d'exploitation.
Tous les chiffres financiers concernent Costco dans le monde entier, en dollars courants. Ils proviennent des rapports annuels que l'entreprise dépose auprès de la SEC, l'autorité américaine des marchés financiers. L'exercice de Costco se termine le dimanche le plus proche de la fin août. Les exercices 2012, 2017 et 2023 ont compté une semaine de plus que les autres : ces années-là, les deux lignes couvrent donc une semaine supplémentaire.
Si la comparaison commence à l'exercice 2011, c'est pour une raison précise. Au début de cet exercice, Costco a commencé à consolider intégralement sa coentreprise mexicaine, dont il détient la moitié. Auparavant, seule la part de Costco dans les résultats de cette coentreprise apparaissait, et sous le résultat d'exploitation. Les années antérieures portent donc sur une activité plus petite et ne sont pas mesurées de la même façon.
Des trois quarts à la moitié
Sur l'exercice 2011, Costco a encaissé 1,9 milliard de dollars de cotisations et déclaré un résultat d'exploitation de 2,4 milliards : les cotisations en équivalaient à 77 %. Sur l'exercice 2026, les cotisations atteignaient 5,9 milliards de dollars et le résultat d'exploitation 11,7 milliards, soit un ratio de 51 %.
La baisse n'a pas été régulière. Le ratio était de 69 % sur l'exercice 2017, puis il est légèrement remonté, jusqu'à 71 % sur l'exercice 2019. Le résultat d'exploitation a ensuite pris le large, passant de 5,4 milliards de dollars sur l'exercice 2020 à 7,8 milliards sur l'exercice 2022, et le ratio est tombé à 54 %. Il est un peu remonté sur l'exercice 2023, avant de redescendre à 52 % sur l'exercice 2024.
En quinze ans, les cotisations ont été multipliées par 3,2, le chiffre d'affaires total de Costco par 3,4 et son résultat d'exploitation par 4,8.
Trois hausses de la cotisation
Sur la période, Costco a relevé à trois reprises sa cotisation annuelle de base aux États-Unis, et chaque fois celle du Canada en même temps : à 55 dollars à partir de novembre 2011 pour les nouveaux membres et de janvier 2012 pour les renouvellements, à 60 dollars en juin 2017, puis à 65 dollars en septembre 2024. L'abonnement Executive, plus cher, a lui aussi augmenté à chaque fois. Au Canada et ailleurs, les cotisations sont fixées en monnaie locale.
Une hausse ne se voit pas tout de suite dans les recettes de cotisations. Costco comptabilise chaque cotisation par parts égales sur les douze mois d'adhésion qu'elle couvre : l'effet d'une hausse n'apparaît donc que progressivement, au fil des renouvellements. Selon les rapports annuels de Costco, la hausse de 2024 explique environ 40 % de la progression des recettes de cotisations sur l'exercice 2025 et environ 30 % sur l'exercice 2026. Le rapport de l'exercice 2026 cite comme autres moteurs l'arrivée de nouveaux membres et le passage de membres à l'abonnement Executive.
Le ratio a pourtant continué de baisser après 2024 : le résultat d'exploitation a progressé plus vite que les cotisations. Sur les seize années, les cotisations sont restées comprises entre 1,9 % et 2,2 % du chiffre d'affaires total de Costco, en arrondissant à une décimale.
Où se loge la croissance du résultat d'exploitation
Les cotisations sont restées proches de 2 % du chiffre d'affaires, alors que le résultat d'exploitation est passé de 2,7 % du chiffre d'affaires sur l'exercice 2011 à 3,9 % sur l'exercice 2026. Le changement se trouve donc dans le reste du compte de résultat : ce que Costco conserve sur les marchandises qu'il vend, et ce qu'il dépense pour faire tourner ses entrepôts.
Pour cent dollars de ventes nettes sur l'exercice 2011, Costco conservait 10,69 dollars après avoir payé les marchandises et dépensait 10,04 dollars en autres frais de fonctionnement, ce qui laissait 0,66 dollar. Sur l'exercice 2026, il conservait 11,09 dollars et en dépensait 9,15, ce qui laissait 1,94 dollar. Ces autres frais de fonctionnement sont pour l'essentiel des frais commerciaux, généraux et administratifs. Sur l'exercice 2011, ils comprenaient aussi des frais d'ouverture et de fermeture d'entrepôts, que Costco présentait alors sur des lignes distinctes et qu'il range aujourd'hui sur la même ligne.
Ce reste n'est rien d'autre que le résultat d'exploitation moins les cotisations. C'est un simple calcul, non un bénéfice sur les marchandises. Comme Costco ne répartit pas ses frais entre les membres et les marchandises, tous ses frais de fonctionnement sont imputés aux ventes dans ce calcul.
Ces pourcentages varient pour des raisons que Costco mentionne lui-même. Son rapport annuel de l'exercice 2026 indique que les ventes de carburant dégagent une marge brute plus faible et entraînent des frais de fonctionnement plus faibles, rapportés aux ventes, que le reste de l'activité : les variations du prix du carburant font donc bouger les deux pourcentages. La marge brute de l'exercice 2011 comprenait aussi une charge comptable liée aux stocks, absente l'année précédente. Les chiffres montrent que la marge sur les ventes s'est élargie ; ils n'en donnent pas la raison, et cet article n'attribue ce changement à aucune cause en particulier.
Ce que le ratio dit, et ce qu'il ne dit pas
Les cotisations restent une part importante et stable de l'activité de Costco. La baisse du ratio ne signifie pas que les cotisations ont perdu de l'importance en dollars. Elle signifie que le résultat d'exploitation a progressé plus vite qu'elles.
Il s'agit d'une comparaison du passé, de l'exercice 2011 à l'exercice 2026, en dollars courants, à partir des chiffres publiés par l'entreprise elle-même. Elle ne dit rien de l'évolution future du ratio, des bénéfices de Costco ou de son action.
Comment les chiffres ont été établis
Pour chaque année, les cotisations, le chiffre d'affaires total et le résultat d'exploitation proviennent des données que la SEC publie à partir des documents déposés par Costco, en retenant le dépôt le plus récent pour chaque année. Chaque chiffre a été vérifié dans le rapport annuel de l'année concernée, tel qu'il avait été déposé à l'origine, et ceux de l'exercice 2026 dans le communiqué de résultats annuels de Costco, déposé en septembre 2026 ; ils concordaient au million près chaque année. Les montants pour cent dollars de ventes nettes sont calculés à partir des mêmes états financiers : ventes nettes, coût des marchandises, frais de fonctionnement et résultat d'exploitation des exercices 2011 et 2026. Qu'on les calcule à partir des données de la SEC ou des états financiers tels que déposés, le résultat est le même.
- Costco, annual report (Form 10-K) for fiscal 2026, ended August 30, 2026
- Costco, fourth-quarter and fiscal 2026 earnings release (Form 8-K, exhibit 99.1), September 24, 2026
- Costco, annual report (Form 10-K) for fiscal 2025
- Costco, annual report (Form 10-K) for fiscal 2024
- Costco, annual report (Form 10-K) for fiscal 2017
- Costco, annual report (Form 10-K) for fiscal 2016
- Costco, annual report (Form 10-K) for fiscal 2012
- Costco, annual report (Form 10-K) for fiscal 2011
