L'IA est la première activité de SpaceX par le chiffre d'affaires, pas par les bénéfices
Sur les trois mois clos le 30 septembre 2026, SpaceX a réalisé 14,58 milliards de dollars de chiffre d'affaires. Sa branche d'intelligence artificielle, que l'entreprise appelle désormais Super Intelligence, en représente 7,56 milliards. La branche Connectivité, qui regroupe Starlink, le service d'internet par satellite, a apporté 5,25 milliards. Les documents de l'entreprise ne donnent pas de chiffre pour Starlink seul : la comparaison porte donc sur les deux branches. Sur ce trimestre, c'est l'IA qui pèse le plus en chiffre d'affaires.
Côté bénéfices, c'est l'inverse. Le résultat opérationnel est ce qu'une activité garde de ses ventes une fois payés ses frais de fonctionnement, avant intérêts et impôts. SpaceX en a dégagé 2,79 milliards de dollars sur le trimestre. La Connectivité en a fourni 2,37 milliards, soit environ 85 %. La branche IA a dégagé 431 millions, tandis que la branche Espace, celle des fusées et des lancements, a perdu 7 millions.
L'idée que l'IA dépasse désormais Starlink n'est donc vraie qu'à moitié. Sur le trimestre, c'est l'IA qui a fait rentrer le plus d'argent, mais c'est la branche de Starlink qui a conservé l'essentiel des bénéfices. La suite explique d'où vient l'argent de l'IA, ce que les documents n'en disent pas, et pourquoi ces deux constats coexistent.
Chez SpaceX, l'argent de l'IA vient de plusieurs services, et surtout d'un seul client
L'entreprise ventile ces 7,56 milliards de dollars en deux postes. La publicité en apporte 538 millions, presque entièrement sur X, le réseau social autrefois appelé Twitter. Les 7,02 milliards restants relèvent de ce qu'elle appelle les solutions et l'infrastructure. On y trouve les abonnements à son assistant conversationnel Grok, à Cursor (un assistant de programmation racheté en août) et à X, les sommes versées par des développeurs pour accéder à ses modèles d'IA, et la vente de données. On y trouve aussi les services de cloud, c'est-à-dire la location de la puissance de calcul de ses centres de données à d'autres entreprises qui conçoivent de l'IA.
Ces services de cloud sont récents. SpaceX indique avoir commencé à les proposer au deuxième trimestre 2026 et cite les nouveaux contrats de cloud parmi les principaux moteurs de la croissance de la branche, avec le rachat de Cursor et la progression de ses modèles et logiciels d'IA. Elle ne publie pas la part des 7,02 milliards qui vient du cloud : les documents ne permettent donc pas de savoir si la location de puissance de calcul représente l'essentiel de l'argent de l'IA.
Un chiffre montre à quel point cet argent est concentré. Le rapport trimestriel indique qu'un seul client, désigné uniquement comme « client B », a payé 34,5 % de tout le chiffre d'affaires de SpaceX sur le trimestre, et que la totalité de ces achats relève de la branche IA. Cela représente environ 5,0 milliards de dollars, soit à peu près les deux tiers du chiffre d'affaires de la branche. Un an plus tôt, ce même client pesait moins de 10 % du total. Le document ne nomme pas ce client et ne dit pas ce qu'il achète : de la puissance de calcul, l'accès aux modèles, ou autre chose.
Le document décrit en revanche la façon dont les services de cloud sont vendus. Ils sont facturés selon un forfait mensuel fixe, dans le cadre de contrats d'une durée habituelle de trois ans, que chaque partie peut résilier avec un préavis de 90 jours. Cela vaut pour les contrats de cloud en général. Le document ne dit pas si le contrat du client B en fait partie, et ne montre donc pas avec quelle facilité ce client pourrait partir. Ce qu'il montre, c'est qu'environ deux tiers du chiffre d'affaires de la branche IA reposent sur un seul client dont les achats ne sont pas détaillés.
Un chiffre d'affaires de l'IA multiplié par neuf chez SpaceX : ce qui l'explique, et ce qui ne l'explique pas
Un an plus tôt, au troisième trimestre 2025, la même branche avait réalisé 813 millions de dollars de chiffre d'affaires : celui-ci a donc été multiplié par plus de neuf. Une partie de cette hausse a été achetée plutôt que conquise, et mieux vaut savoir laquelle.
SpaceX a fusionné en février 2026 avec xAI, l'entreprise d'IA qui développe Grok, et xAI possédait déjà X. Le document qualifie ces opérations de fusions sous contrôle commun, ce qui signifie qu'une même personne contrôlait les entreprises des deux côtés. Les chiffres de l'année précédente pour la branche comprennent 454 millions de dollars de publicité, ce qui laisse penser que X était déjà compté dans les 813 millions. Les documents consultés pour cet article ne précisent pas comment les chiffres de 2025 ont été retraités : cette lecture repose donc sur ces chiffres, et non sur une déclaration explicite. Selon cette lecture, la fusion n'est pas ce qui explique le bond d'une année sur l'autre.
Cursor en explique une partie. SpaceX a finalisé ce rachat le 14 août 2026, pour une valorisation implicite de 60 milliards de dollars, et Cursor a apporté 608 millions de chiffre d'affaires au cours des six semaines passées dans le giron de SpaceX. Ces revenus sont arrivés avec l'achat. Une fois retirés, il reste environ 6,95 milliards de chiffre d'affaires pour la branche IA, soit encore plus de huit fois celui de l'année précédente. Il s'agit d'une simple soustraction, et non d'un taux de croissance publié par l'entreprise. Celle-ci cite les nouveaux contrats de cloud parmi les principaux moteurs de la hausse, sans dire quelle part ils en représentent. Même sans Cursor, le chiffre d'affaires des solutions et de l'infrastructure a presque triplé par rapport au trimestre précédent, passant de 2,19 milliards à environ 6,41 milliards.
Pourquoi le bénéfice de l'IA de SpaceX paraît maigre au regard de ses ventes
Les 431 millions de dollars de résultat opérationnel de la branche IA s'entendent après 1,2 milliard de rémunération en actions liée au rachat de Cursor. L'entreprise rattache ces attributions d'actions au travail fourni après l'achat : il s'agit en pratique du coût des actions SpaceX données pour retenir les équipes de Cursor. Aucune trésorerie ne sort de l'entreprise, mais le coût est bien réel, car la propriété de l'entreprise se répartit alors entre davantage d'actions.
Les coûts de la branche sont aussi lourds parce que le matériel s'use. Sur le trimestre, la branche IA a enregistré 2,47 milliards de dollars de dotations aux amortissements, le coût comptable de la perte de valeur des ordinateurs et des centres de données à mesure qu'ils servent.
SpaceX publie également un indicateur qu'elle appelle Segment Adjusted EBITDA, un résultat par branche qui exclut les amortissements, la rémunération en actions et certains autres coûts. Selon cet indicateur, la branche IA a dégagé 4,95 milliards de dollars. Le document de l'entreprise le présente comme un indicateur non-GAAP, c'est-à-dire non défini par les règles comptables standard, et précise qu'il ne doit pas être lu isolément. L'écart entre 431 millions et 4,95 milliards correspond pour l'essentiel aux coûts que cet indicateur laisse de côté.
La branche de Starlink n'a pas un tel écart à combler. Le chiffre d'affaires de la Connectivité a progressé de 69 % sur un an, et son résultat opérationnel a presque doublé, à 2,37 milliards de dollars. Sur ce trimestre, c'est elle qui a porté les bénéfices de SpaceX.
Chez SpaceX, les investissements dans l'IA vont bien plus vite que les revenus qu'elle rapporte
Les dépenses d'investissement sont l'argent consacré à des biens durables, comme des bâtiments, des puces ou des machines, et elles ne pèsent pas d'un coup sur les frais de fonctionnement. SpaceX en a engagé 19,6 milliards de dollars sur le trimestre, dont 16,4 milliards pour la branche IA. C'est plus du double des 7,56 milliards que la branche a fait entrer sur les mêmes trois mois. La Connectivité, en comparaison, a investi 1,5 milliard.
Sur les neuf premiers mois de 2026, les dépenses d'investissement dans l'IA ont atteint 40,0 milliards de dollars, pour 10,9 milliards de chiffre d'affaires de la branche IA.
Chacun de ces trois chiffres répond à une question différente. Le chiffre d'affaires montre qui paie aujourd'hui, et environ les deux tiers de la part de l'IA viennent d'un seul client dont le document ne décrit pas les achats. Le résultat opérationnel montre ce qui reste après les frais de fonctionnement, et il vient surtout de la branche de Starlink. Les dépenses d'investissement montrent où va l'argent : pour l'essentiel dans des centres de données, avant que les revenus censés les financer ne soient arrivés.
Ce qu'un seul trimestre de chiffres de SpaceX ne peut pas dire
Ces chiffres décrivent trois mois, et l'activité de cloud, à l'origine d'une grande partie de la croissance, n'existe que depuis six mois environ. Ils ne peuvent pas montrer si le gros client continuera d'acheter à cette échelle, ce qu'il achète, si de nouveaux contrats le remplaceront ou s'y ajouteront, ni si la puissance de calcul en cours de construction trouvera preneur.
Un dernier chiffre appelle à la prudence. SpaceX a publié un résultat net de 4,4 milliards de dollars, supérieur à son résultat opérationnel de 2,79 milliards. La différence vient d'éléments extérieurs à son activité courante, dont un avantage fiscal de 390 millions. C'est pourquoi cet article compare les branches à partir du résultat opérationnel.
Cet article décrit ce que montrent les documents de SpaceX pour un trimestre. Il n'exprime aucun avis sur l'action SpaceX ni sur son cours, et ces chiffres ne disent rien, à eux seuls, de ce qui viendra ensuite.
