O que está sendo contado
Nos Estados Unidos, fundos e empresas que vendem títulos de forma privada pelo Regulamento D (Regulation D), o principal conjunto de regras da SEC que dispensa o registro completo de uma oferta, precisam protocolar um aviso curto chamado Form D. O prazo vence pouco depois da primeira venda. No formulário, o fundo marca uma opção que diz de que tipo ele é, por exemplo venture capital (capital de risco, que investe em empresas novas) ou private equity (que costuma comprar participações em empresas já estabelecidas). As empresas marcam opções sobre o seu setor, sobre se foram constituídas nos últimos cinco anos e sobre o que estão vendendo, por exemplo ações.
A Polora contou as novas ofertas nas bases trimestrais de dados do Form D publicadas pela SEC, até a edição que cobre o terceiro trimestre de 2026. Cada oferta reúne o primeiro aviso e as alterações posteriores, e é contada uma única vez, no trimestre desse primeiro aviso. A contagem acompanha três grupos : ofertas de fundos de venture capital, de fundos de private equity e de empresas jovens de tecnologia e saúde que vendem ações. "Jovem" quer dizer que a empresa marcou a opção de constituída nos últimos cinco anos. "Tecnologia e saúde" quer dizer que ela indicou um de seis setores : outras tecnologias, computadores, telecomunicações, biotecnologia, farmacêutico ou outros serviços de saúde.
O que se conta aqui são avisos, não dólares. Um veículo pequeno, criado para um único negócio, pesa na contagem o mesmo que um fundo de vários bilhões de dólares. Um aviso mostra que uma oferta existe, não que o dinheiro entrou : o formulário permite informar que a primeira venda ainda não aconteceu. Os formulários trazem os valores vendidos, mas este texto conta ofertas e não soma valores.
Como as três contagens se moveram de 2016 a 2026
No primeiro trimestre de 2016, as empresas jovens de tecnologia e saúde registraram 2,9 ofertas para cada uma registrada por fundos de venture capital. A partir daí, os avisos dos fundos de venture capital cresceram. No segundo trimestre de 2020, superaram os das empresas jovens pela primeira vez : 694 contra 668. No último trimestre de 2021, chegaram a 3.014, o maior número trimestral desde o início da contagem, em 2016.
A partir de 2022, esses avisos caíram. No último trimestre de 2023, os fundos de venture capital registraram 1.339 novas ofertas, menos da metade do pico do fim de 2021. Parte dessa queda foi recuperada em 2024 e 2025. As empresas jovens de tecnologia e saúde foram caindo aos poucos nos mesmos anos e chegaram a 549 no primeiro trimestre de 2025, o menor número trimestral desde 2016.
O que 2026 mostra até agora
Nos primeiros nove meses de 2026, os fundos de venture capital registraram 41% mais novas ofertas do que nos mesmos meses de 2025. Os fundos de private equity registraram 33% mais. No terceiro trimestre, os fundos de private equity registraram 1.721, o seu maior número trimestral desde 2016. Antes de 2026, o recorde era 1.378. As empresas jovens de tecnologia e saúde que vendem ações registraram 2,5% mais.
Em relação ao período de janeiro a setembro de 2022, os avisos dos fundos de venture capital estão em 96% do nível daquele ano e os de private equity, em 132%. Os das empresas jovens estão em 69%.
O que pode estar por trás do aviso de um fundo de venture capital
Muitos desses "fundos" são veículos criados para um único investimento. Um guia da Hemrock, empresa de administração de fundos, sobre a criação de veículos de propósito específico (SPVs) descreve esse tipo de veículo como uma entidade que detém um único investimento. Segundo o guia, a AngelList monta cada negócio como uma série (series) dentro de uma sociedade em comandita principal registrada no estado americano de Delaware, e a Sydecar, como uma série dentro de uma LLC em série de Delaware, um tipo de sociedade de responsabilidade limitada dividida em partes separadas. A Polora encontrou a expressão "a series of" (uma série de) nos nomes de 58,8% das ofertas de fundos de venture capital registradas de janeiro a setembro de 2026. Fundos pequenos também usam a estrutura em série, por isso essa fatia indica o quanto esses arranjos são comuns, mas não é uma contagem exata dos veículos de um só negócio.
Outros não são fundos no sentido habitual, o de um gestor que investe em muitas empresas. Os Roll Up Vehicles da AngelList permitem que uma startup reúna os seus próprios investidores-anjo, pessoas que põem dinheiro do próprio bolso em empresas iniciantes, num único veículo que investe só naquela empresa, como descreve o estudo de caso da AngelList sobre a startup Rootly. Nos avisos, eles são declarados como fundos de venture capital. Nos primeiros nove meses de 2026, 473 ofertas de fundos de venture capital traziam "Roll Up Vehicle" ou "RUV" no nome.
Por isso, a contagem de avisos e o dinheiro por trás deles podem contar histórias diferentes. O PitchBook-NVCA Venture Monitor mede outra coisa : o dinheiro comprometido com fundos de venture capital americanos que já encerraram a captação. Na edição que cobre 2026 até o terceiro trimestre, o relatório diz que esse dinheiro foi sobretudo para gestoras grandes e estabelecidas e que o número de primeiros fundos de novas gestoras a encerrar a captação caminha para o ano mais fraco em uma década. Esse relatório conta fundos fechados nos Estados Unidos, enquanto o Form D conta avisos de declarantes de qualquer lugar, muitos deles veículos pequenos ou de um só negócio. Os dois podem se afastar sem que nenhum esteja errado. Nenhuma das duas fontes explica por que eles divergem neste ano.
As empresas jovens, vistas de outro ângulo
Neste texto, a série das empresas jovens conta só as ofertas que marcaram a opção de participação societária, ou seja, ações. Muitas startups levantam o seu primeiro dinheiro com um SAFE, sigla em inglês para acordo simples de participação futura. A Y Combinator, aceleradora que o criou, descreve o SAFE como um contrato que dá ao investidor o direito a ações mais tarde, quando a startup fizer uma rodada com preço definido. Nos avisos, o SAFE costuma aparecer como um título de "outro" tipo, e não como ações.
Contando todos os tipos de título, as empresas jovens de tecnologia e saúde registraram 18% mais novas ofertas de janeiro a setembro de 2026 do que um ano antes. As suas ofertas sem a opção de ações marcada subiram 58%, e 54% delas descreveram o que vendiam como um SAFE. Ou seja, essas empresas jovens estão registrando mais avisos neste ano do que a série restrita a ações mostra. Ainda assim, continuam atrás dos fundos de venture capital e, mesmo nessa contagem ampla, estão em 83% do seu nível de 2022.
As contagens são de ofertas, não de empresas : 1.641 empresas diferentes estavam por trás das 1.743 ofertas de ações de empresas jovens registradas de janeiro a setembro de 2026.
O que as contagens não conseguem dizer
Os dados mostram quando os avisos de cada grupo subiram e caíram. Não dizem por quê, e nenhuma das fontes reunidas para este texto explica a diferença entre os fundos e as empresas jovens. O Form D é registrado por emissores sediados em qualquer país, então as contagens incluem empresas e fundos de fora dos Estados Unidos. A SEC avisa que as suas bases de dados são extraídas do que os declarantes enviam e que não pode garantir a sua exatidão. Cada opção marcada, inclusive a idade da empresa, é a resposta do próprio declarante. A Polora vinculou cada alteração ao seu aviso original pelo número de registro anterior informado na alteração, e também quando o mesmo emissor informava a mesma data de primeira venda. Esse segundo critério é um método da própria Polora. Cada primeiro aviso contado foi conferido de novo no índice completo de registros do EDGAR, o sistema de registros da SEC. Alguns, um ou dois entre as várias centenas registrados num trimestre, não aparecem ali ou aparecem com data de outro trimestre. Nesses casos, a Polora manteve a contagem da base de dados.
![Fontes 7 : sec.gov · SEC, Form D Data Sets], sec.gov · SEC, Filing a Form D Notice], sec.gov · SEC, EDGAR full index] + 4](https://media.cdn.polora.ai/picks/2026/11/pickrun_8707f5fa32c9487e/bTgQHB7oTVkOIQ4b-slide-08--o-investimento-em-startups.jpg)
