¿Vuelven las grandes salidas a bolsa en EE. UU.? Las diminutas, casi todas de fuera

Dos mercados en un mismo gráfico

El vídeo reúne en una sola imagen todas las salidas a bolsa de la muestra, es decir, las ocasiones en que una empresa vende acciones al público por primera vez. Cada empresa es un punto. Su posición depende del año en que salió a bolsa y del dinero que captó, y su color, del lugar donde tiene su sede. El eje del dinero usa una escala logarítmica : cada escalón hacia arriba multiplica la cantidad por diez. Así pueden convivir en el mismo gráfico una salida de unos pocos millones de dólares y los 13.500 millones de dólares de Rivian, el punto más alto de 2021.

En 2025 los puntos ya se han separado. Las empresas estadounidenses se agrupan arriba, en torno a unos cientos de millones de dólares cada una. Debajo, sobre todo en naranja y verde azulado, aparecen decenas de salidas de unos pocos millones cada una, la mayoría de China, Hong Kong y otros lugares fuera de EE. UU. Vistas en conjunto, las salidas a bolsa de la muestra parecen pequeñas. Separadas según la sede de cada empresa, parecen dos mercados distintos.

Cómo se contaron las salidas a bolsa

Todas las cifras de salidas a bolsa de este artículo proceden de lo que las empresas comunicaron a la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC), el regulador de los mercados de ese país. Cuando una empresa presenta sus estados financieros, marca cada línea con una etiqueta en un formato estándar, y una de esas etiquetas corresponde al dinero que obtuvo en su oferta pública inicial. La SEC publica, año por año, las cifras que declararon las empresas que usaron esa etiqueta.

Esa lista, tal como se publica, tiene mucho ruido, así que se depuró antes de contar nada. Se excluyeron las sociedades de cheque en blanco (SPAC), que salen a bolsa sin negocio propio para comprar después otra empresa, los fondos y las empresas cuyas acciones ya cotizaban en otro mercado. También se excluyeron las cifras que diferían en más de un 10 % de lo que indicaban otros documentos de la propia empresa, las salidas a bolsa vendidas junto con una colocación privada (porque ambas operaciones suelen etiquetarse juntas), las cifras inferiores a 1 millón de dólares y las que se alejaban mucho de lo que el folleto de la oferta decía que recibiría la empresa. Esta última comprobación sirve para detectar errores y no exige una coincidencia exacta, porque el folleto indica la cantidad que se espera recibir y el documento contable, la que realmente se recibió. Cada salida a bolsa que quedó se fechó por su folleto definitivo o, en unos pocos casos, por la fecha en que sus acciones se registraron en una bolsa. Su ubicación se asignó según las oficinas que figuran en ese folleto o, cuando el folleto no lo indicaba, según la dirección que tiene registrada la SEC.

«Típica» significa la mediana : la mitad de las salidas a bolsa de un año captó más y la otra mitad, menos. La cantidad es el dinero que cada empresa declaró haber recibido, normalmente después de pagar las comisiones de los bancos que colocan las acciones, en dólares corrientes, sin ajustar por inflación. Por eso suele ser menor que el importe de la operación que se cita a menudo en las noticias.

Auge, desplome y separación

Entre 2012 y 2019 la muestra recoge entre 46 y 106 salidas a bolsa al año, y la estadounidense típica captó entre 75 y 129 millones de dólares.

Luego llegó el auge. La muestra recoge 226 salidas a bolsa en 2021, y la estadounidense típica captó 189 millones de dólares. En 2022 las salidas a bolsa casi se detuvieron en la muestra, y la estadounidense típica captó apenas 18 millones de dólares. Esa caída no se explica solo por las salidas de empresas extranjeras : las de empresas estadounidenses también se encogieron, y siguieron siendo pequeñas durante 2023.

En 2024 las empresas estadounidenses volvieron a salir a bolsa a lo grande, y la típica captó 190 millones de dólares. Es más que en cualquier año entre 2012 y 2019, aunque todavía menos que los 210 millones de 2020. En 2025 la salida a bolsa estadounidense típica llegó a 264 millones de dólares, la cifra más alta de todos los años de la muestra, en dólares sin ajustar por inflación. Esa mediana se basa en 47 salidas a bolsa estadounidenses, así que unas pocas operaciones más o menos moverían la cifra exacta. Los criterios de filtrado se endurecieron varias veces mientras se hacía el vídeo, y la cifra de 2025 cambió con ellos.

Salidas a bolsa diminutas, casi todas de fuera

En la parte baja del gráfico el cambio es aún más marcado. En 2019 solo 3 salidas a bolsa de la muestra captaron menos de 10 millones de dólares. En 2024 fueron 37, y 26 de ellas eran de empresas con sede fuera de EE. UU. En 2025 fueron 33, y 30 venían de fuera.

La mayoría procede de China y Hong Kong. De las 25 salidas a bolsa de empresas con sede allí en 2024, 22 captaron menos de 10 millones de dólares. En 2025 fueron 19 de 24.

Nasdaq fija un mínimo

En septiembre de 2025, Nasdaq propuso que las empresas que operan principalmente en China capten al menos 25 millones de dólares en su salida a bolsa para poder cotizar en esa bolsa. Según el bufete K&L Gates, Nasdaq justificó la propuesta afirmando que la mayoría de los casos que había remitido a las autoridades desde agosto de 2022 afectaban a empresas con sede en China, aunque estas eran solo una pequeña parte de sus empresas cotizadas. Es la versión de Nasdaq sobre sus propias remisiones, no una conclusión de que las salidas pequeñas o las empresas con sede en China provoquen irregularidades. CNBC informó de que, según Nasdaq, las empresas chinas que salen a bolsa con ofertas de menos de 25 millones de dólares presentan con más frecuencia problemas de cumplimiento de las normas.

La SEC aprobó la norma en mayo de 2026, tras tres modificaciones, según informó el bufete Greenberg Traurig en la National Law Review. En la norma aprobada, los 25 millones de dólares son ingresos brutos, antes de comisiones. En esta muestra, la mayoría de los puntos reflejan el dinero después de comisiones, así que el gráfico no puede mostrar qué salidas anteriores habrían superado el mínimo. Además, lo que la norma entiende por «con sede en China» abarca más que las oficinas que usa esta muestra para ubicar a cada empresa. Los datos terminan a finales de 2025, antes de que la norma entrara en vigor, de modo que nada de lo que aparece aquí muestra qué efecto ha tenido.

Lo que la muestra deja fuera

Esto es una muestra, no una lista completa de las salidas a bolsa. Solo incluye empresas cuyos documentos etiquetan el dinero de su salida a bolsa en la línea contable estándar de EE. UU. Las empresas extranjeras que presentan sus cuentas con normas contables internacionales suelen usar otras etiquetas, así que en su mayoría faltan, y también faltan algunas grandes salidas a bolsa estadounidenses que etiquetaron ese dinero en otra línea. Por eso este artículo da el tamaño típico solo para las empresas estadounidenses, y no lo da para las salidas a bolsa extranjeras ni para todas en conjunto.

La ubicación de cada empresa se toma de su folleto o de la dirección que la SEC tiene registrada hoy, que puede no coincidir con la que tenía cuando salió a bolsa.

• Company filings via SEC EDGAR: IPO cash as tagged (ProceedsFromIssuanceInitialPublicOffering), one file per year]
• K&L Gates: Nasdaq Proposes to Raise the Bar for New and Existing Listings, Particularly Impacting Small Chinese IPOs (11 September 2025)]
• CNBC: Nasdaq plans will make it harder for small Chinese firms to list (4 September 2025)]
• National Law Review (Greenberg Traurig): SEC Approves Nasdaq's $25 Million IPO Requirement for China-Based Companies (18 May 2026)]
• SEC: SR-NASDAQ-2025-069, the rule filing and the approval order]