Qué se está contando
Cuando una empresa vende acciones de forma privada en Estados Unidos acogiéndose a ciertas exenciones, tiene que presentar un breve aviso ante la Comisión de Bolsa y Valores (SEC, por sus siglas en inglés), llamado Formulario D. Según la SEC, el aviso es obligatorio para las ofertas que se acogen a determinadas exenciones de su Reglamento D o de la propia Ley de Valores. Cada aviso recoge dos datos de la empresa. El primero es su sector, que elige la propia empresa. El segundo es si se constituyó en los últimos cinco años, hace más de cinco años o si todavía no se ha constituido. Este último caso afecta a un puñado de empresas, que aquí se dejan fuera. La SEC publica cada trimestre estos avisos como datos estructurados, tal como se presentaron.
Aquí se cuentan empresas, no avisos ni dólares. Una empresa cuenta una sola vez en cada periodo de doce meses si en ese periodo presentó al menos un Formulario D nuevo (no una modificación) para una oferta de acciones. Las "empresas de fármacos" son las que eligieron como sector farmacéutica o biotecnología. "Jóvenes" son las que marcaron la casilla de constitución en los últimos cinco años, y "con más años" son las que se constituyeron hace más de cinco.
Un auge y después, la mitad
En 2019 fueron 375 las empresas de fármacos jóvenes que presentaron estos avisos. En 2021 llegaron a 443. Ese año, los cuatro grupos que se comparan aquí estaban por encima de su nivel de 2019 : las empresas de fármacos jóvenes, las tecnológicas jóvenes, las empresas jóvenes del resto de la sanidad y las empresas de fármacos con más años. Después la cifra bajó año tras año hasta 214 en 2025, la más baja al cierre de cualquier trimestre de esta serie, que empieza en 2012.
Los otros grupos también bajaron, pero menos. Entre 2021 y 2025, las tecnológicas jóvenes pasaron de 2.355 a 1.579, un 33 % menos. Las empresas jóvenes del resto de la sanidad cayeron un 43 %. Las empresas de fármacos constituidas hace más de cinco años solo bajaron un 7 %, de 303 a 282.
De los cuatro grupos, por tanto, el de las empresas de fármacos jóvenes fue el que más cayó, y el de las que tienen más años apenas se movió.
Las empresas de fármacos jóvenes ya son menos que las de más años
Durante casi toda la serie, entre quienes presentaban estos avisos, las empresas de fármacos jóvenes superaban en número a las de más años. En los doce meses hasta marzo de 2024 eso se invirtió : 285 jóvenes frente a 298 con más años. Era la primera vez desde 2012 que las jóvenes eran menos al cierre de un trimestre. Desde entonces han seguido por debajo al cierre de todos los trimestres.
Contando solo las ventas reales, la caída es la misma
Un Formulario D puede presentarse antes de haber vendido una sola acción. Si solo se cuentan las empresas de fármacos jóvenes que ya habían declarado algún importe vendido en al menos uno de sus avisos nuevos, el resultado es el mismo : 417 empresas en 2021 y 195 en 2025, un 53 % menos.
Qué pasaba mientras caía la cifra
Según sus propios comunicados, la Reserva Federal, el banco central de Estados Unidos, subió su tipo de interés de referencia en marzo de 2022 y seguía subiéndolo en julio de 2023. En ese mismo periodo cayó el número de empresas de fármacos jóvenes. Las dos cosas coincidieron en el tiempo, pero estas cifras no demuestran por sí solas que la subida de los tipos causara la caída.
En mayo de 2023, ICON, una empresa que realiza ensayos clínicos para las farmacéuticas, publicó un análisis del mercado de ese momento. Decía que los tipos de interés habían subido y que "el antes pujante mercado de salidas a bolsa biotecnológicas se ha hundido". Según ICON, eso redujo el capital y la rentabilidad que esperaban los inversores de las primeras rondas de financiación. También señalaba que la financiación de capital riesgo a la biotecnología estaba en su nivel más bajo desde 2019 y que los inversores guardaban más dinero para las empresas en las que ya habían invertido. Son observaciones de ICON sobre el capital riesgo y las salidas a bolsa, que se miden de forma distinta a los avisos de ofertas privadas de acciones contados aquí.
Dónde está la cifra ahora
En los doce meses hasta septiembre de 2026, 234 empresas de fármacos jóvenes presentaron una nueva oferta privada de acciones. Es algo más que el mínimo de 2025 y sigue siendo más o menos la mitad que en 2021. Las tecnológicas jóvenes estaban en 1.604 y las empresas de fármacos con más años, en 257.
Por qué importa
El análisis de ICON llamaba a la biotecnología "la máquina de innovación del sector" y decía que las grandes farmacéuticas recurren al mercado biotecnológico "para ampliar su cartera de medicamentos en desarrollo". Desde ese punto de vista, saber cuántas empresas de fármacos jóvenes buscan dinero privado es una forma de asomarse a las primeras fases del sector. Por sí sola, la cifra no dice nada sobre qué medicamentos llegarán a los pacientes ni sobre cómo le irá a ninguna empresa.
Lo que esta cifra no puede decir
El sector lo elige quien presenta el aviso. Una empresa joven de fármacos puede elegir entre biotecnología, farmacéutica o resto de la sanidad, y son las propias empresas las que trazan las fronteras entre los grupos.
"Joven" es una casilla que la empresa marca sobre su fecha de constitución, no una antigüedad comprobada del negocio. Por eso esto no es un recuento estricto de empresas emergentes.
El Formulario D solo es obligatorio para algunos tipos de ofertas privadas, así que no aparecen todas las ventas privadas, y esto no es un recuento completo de las rondas de capital riesgo. La cifra incluye a todas las empresas que presentan avisos ante la SEC, no solo a las estadounidenses.
Por último, se cuentan empresas, no dinero. La cifra no suma cuánto se recaudó, y una empresa cuenta lo mismo tanto si su oferta fue pequeña como si fue grande.
- SEC, Form D data sets (2008 to the third quarter of 2026)]
- SEC EDGAR, the Form D filings themselves (used to check the counts)]
- SEC, Filing and Amending a Form D Notice]
- Federal Reserve, FOMC statement, 16 March 2022]
- Federal Reserve, FOMC statement, 26 July 2023]
- ICON plc, Recent trends in the biotech funding environment (May 2023)]
![Fuentes 6 : sec.gov · SEC, Form D data sets (2008 to the third quarter of 2026)], sec.gov · SEC EDGAR, the Form D filings themselves (used to check the counts)], sec.gov · SEC, Filing and Amending a Form D Notice] + 3](https://media.cdn.polora.ai/picks/2026/11/pickrun_a7a6f25922eb4cfe/uvX3xmUtlTOelkFK-slide-08--hay-menos-biotecnol-gicas.jpg)
