Oui. Fin septembre 2024, les liquidités et les bons du Trésor américain de Berkshire Hathaway ont dépassé la valeur de son portefeuille d'actions. C'était une première dans les bilans trimestriels étudiés, qui remontent à fin 2018. Berkshire venait de vendre pour 133 milliards de dollars d'actions en neuf mois. Fin juin 2026, dernier trimestre publié, elle achetait de nouveau plus d'actions qu'elle n'en vendait et l'écart s'était réduit. La trésorerie gardait pourtant 42 milliards de dollars d'avance.

Ce que l'on compte comme trésorerie, et ce que l'on compte comme actions

Berkshire Hathaway, le groupe que Warren Buffett a dirigé comme directeur général jusqu'à la fin de 2025, publie ses comptes chaque trimestre. Cet article compare deux montants de son bilan. Le premier est la trésorerie : les liquidités et équivalents de trésorerie de ses activités d'assurance et autres, les bons du Trésor américain à court terme que détiennent ces activités (des prêts de quelques mois consentis à l'État américain), et les liquidités de ses activités ferroviaires, de services publics et d'énergie. En juin 2026, il s'agissait surtout de bons du Trésor. Le second est le portefeuille d'actions : pour l'essentiel, les actions que Berkshire possède dans des sociétés cotées comme Apple, American Express ou Bank of America, évaluées à leur cours de Bourse du dernier jour de chaque trimestre. Une petite partie, comme des actions de préférence et des bons de souscription achetés lors de transactions privées, ne s'échange pas en Bourse, et Berkshire l'évalue avec ses propres modèles.

Ce chiffre des actions ne représente pas tout ce que possède Berkshire. Il laisse de côté les entreprises que Berkshire contrôle entièrement, comme le chemin de fer BNSF ou l'assureur Geico, qui ne figurent pas au bilan à leur valeur de marché. Il laisse aussi de côté de grosses participations comptabilisées autrement, principalement ses actions ordinaires de Kraft Heinz et d'Occidental Petroleum. La comparaison porte donc sur la trésorerie de Berkshire et son portefeuille d'actions, non sur la trésorerie et l'ensemble du groupe.

Jusqu'en 2024, les actions pesaient nettement plus lourd

Fin 2018, les actions de Berkshire valaient 173 milliards de dollars et sa trésorerie 112 milliards. Comme les actions sont évaluées à leur cours de Bourse, cette ligne bouge avec le marché, et pas seulement au gré des achats et des ventes de Berkshire. Fin mars 2022, elle a atteint 391 milliards de dollars, le plus haut de cette série, alors que la trésorerie s'élevait à 106 milliards.

Au cours des deux années suivantes, le portefeuille d'actions est resté sous ce sommet, et la trésorerie s'est accumulée. Puis, sur les neuf premiers mois de 2024, Berkshire a vendu pour 133 milliards de dollars d'actions et en a acheté pour 5,8 milliards. La presse citait alors Apple et Bank of America parmi les principales ventes. Selon une dépêche de Reuters reprise par CNN, Buffett avait déclaré en mai 2024 que vendre une partie des actions Apple se justifiait, car il s'attendait à une hausse du taux fédéral d'imposition sur les plus-values.

Fin septembre 2024, la trésorerie atteignait 325 milliards de dollars et les actions 272 milliards. Pour la première fois dans cette série, qui commence fin 2018, la trésorerie l'emportait à une fin de trimestre. Les bilans trimestriels ne montrent que le classement à chaque fin de trimestre. Ils ne disent pas quel jour la trésorerie est passée devant, ni ce qui s'est produit d'un trimestre à l'autre.

De janvier à septembre 2024, Berkshire a vendu bien plus qu'elle n'a acheté · Actions vendues et achetées par Berkshire Hathaway, de janvier à septembre 2024, en milliards de dollars · Ventes · Achats · 133 Md$ · 5,8 Md$ · La presse citait alors Apple et Bank of America parmi les principales ventes. — Actions vendues et achetées par Berkshire Hathaway, de janvier à septembre 2024, en milliards de dollars

La trésorerie est restée devant, puis les achats nets sont revenus

La trésorerie est restée devant à chaque fin de trimestre depuis, sans pour autant augmenter à chaque fois. Fin 2025, elle s'élevait à 373 milliards de dollars, contre 298 milliards pour les actions. En janvier 2026, Greg Abel a succédé à Buffett comme directeur général, un changement que le conseil d'administration avait approuvé en mai 2025. Buffett reste président du conseil. Les documents réglementaires ne disent pas si ce changement de dirigeant a pesé sur les achats ou les ventes de Berkshire. Au premier trimestre sous la direction d'Abel, Berkshire a encore vendu plus d'actions qu'elle n'en a acheté. Fin mars 2026, la trésorerie a atteint 397 milliards de dollars, son plus haut niveau de cette série.

Le deuxième trimestre 2026 a inversé la tendance. D'avril à juin, Berkshire a acheté pour 23,5 milliards de dollars d'actions et en a vendu pour 3,7 milliards, soit environ 19,8 milliards d'achats nets. Le portefeuille d'actions a progressé de 35,7 milliards sur le trimestre, pour atteindre 324 milliards. Les achats nets n'expliquent qu'une partie de cette hausse. Selon le rapport trimestriel de Berkshire, l'essentiel du reste tient à la hausse, sur le trimestre, de la valeur des actions qu'elle détenait déjà. Pendant ces mêmes mois, Berkshire a aussi racheté ses propres actions, selon CNBC. Fin juin 2026, la trésorerie s'élevait à 366 milliards de dollars, soit 42 milliards de plus que les actions.

Le classement tient-il avec d'autres modes de calcul ?

Deux détails pourraient changer le tableau. Aux dates examinées ci-dessous, ni l'un ni l'autre ne le change.

Le premier est la façon de compter la trésorerie. Le chiffre retenu ici est le montant brut inscrit au bilan, celui qu'utilisent les articles de presse cités. Le chiffre que Berkshire donne elle-même dans son rapport trimestriel est plus restreint, pour deux raisons. Il ne compte que les activités d'assurance et autres, sans la trésorerie du chemin de fer, des services publics et de l'énergie. Il retranche aussi les bons du Trésor achetés mais pas encore payés à la fin du trimestre. Sur cette base, Berkshire détenait 359,2 milliards de dollars fin juin 2026, et non les 366 milliards comptés ici. C'est toujours plus que les 324 milliards d'actions.

Le second concerne les participations exclues du chiffre des actions. Si l'on ajoute Kraft Heinz, Occidental et les autres participations que Berkshire comptabilise de la même façon, pour les 30,1 milliards de dollars auxquels elles figuraient au bilan, le chiffre des actions de septembre 2024 passe à 302 milliards. Il reste sous les 325 milliards de trésorerie. En juin 2026, après des dépréciations passées en 2025, ces participations figuraient au bilan pour 19,9 milliards, ce qui donne 344 milliards contre 366 milliards. Ces participations sont inscrites à une valeur comptable et non à leur cours de Bourse : ces sommes mêlent donc deux modes d'évaluation.

Quel que soit le calcul, la trésorerie devançait encore les actions fin juin 2026 · Trésorerie et actions de Berkshire Hathaway au 30 juin 2026, chacune comptée de deux façons, en milliards de dollars · Trésorerie, montant brut au bilan · Trésorerie, calcul restreint de Berkshire · Actions et partic — Trésorerie et actions de Berkshire Hathaway au 30 juin 2026, chacune comptée de deux façons, en milliards de dollars

Ce que Buffett en a dit

Les documents réglementaires de Berkshire indiquent ce qu'elle détenait, achetait et vendait, pas ses intentions. Buffett a parlé de la trésorerie dans sa lettre aux actionnaires de février 2025. « Malgré ce que certains commentateurs considèrent aujourd'hui comme une position de trésorerie extraordinaire chez Berkshire, la grande majorité de votre argent reste investie en actions », écrivait-il (citations traduites de l'anglais). Il rangeait parmi ces actions les entreprises que Berkshire possède entièrement. Selon lui, leur valeur, qui n'est cotée sur aucun marché, « reste bien supérieure à celle du portefeuille de titres cotés ». Il ajoutait que Berkshire « ne préférera jamais détenir des équivalents de trésorerie plutôt que de bonnes entreprises, qu'elles soient contrôlées ou seulement détenues en partie ». La presse avait relevé à l'époque que la lettre n'expliquait pas pourquoi Berkshire vendait. Cet article ne se prononce ni sur ce point, ni sur ce que Berkshire fera ensuite.

Les chiffres s'arrêtent à juin 2026. Au moment de la rédaction de cet article, début novembre 2026, le rapport de Berkshire pour le trimestre clos fin septembre 2026 n'était pas encore disponible sur EDGAR, la base de documents de la SEC, le gendarme de la Bourse américaine. Ce rapport pourrait faire bouger les deux chiffres.

Berkshire Hathaway a-t-elle plus de liquidités que d'actions ? Oui, à chaque fin de trimestre depuis septembre 2024

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